رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد يواجه أول قرار بشأن الفائدة وسط انقسام الأسواق حول رفعها

ماذا حدث

تعقد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة اجتماعها السياسي هذا الأسبوع، وتتفق جميع المصادر على أن القرار مفتوح فعلياً بين رفع سعر الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية وعدم إجراء أي تغيير على الإطلاق. وتفيد نيويورك تايمز بأن وارش، الذي قال إن الاحتياطي الفيدرالي "لا يتسامح" مع ارتفاع التضخم، عليه أن يقرر ما إذا كان سيدفع نحو رفع الفائدة في هذا الاجتماع. وتصف فايننشال تايمز ووول ستريت جورنال المستثمرين بأنهم منقسمون بين الرفع والإبقاء.

وفيما يتعلق بالتسعير، تستشهد برايتبارت بأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME، التي تستمد الاحتمالات الضمنية من مشتقات الأموال الفيدرالية، والتي تُظهر احتمالاً بنسبة 37.9 بالمئة لرفع الفائدة و62.1 بالمئة لإبقائها دون تغيير. أما البيانات الأساسية فليست موضع خلاف بين الجهات الإعلامية التي تستشهد بها: ارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 3.5 بالمئة على أساس سنوي في يونيو، بينما تراجع الرقم الرئيسي الشهري بنسبة 0.4 بالمئة، وبلغت نسبة البطالة 4.2 بالمئة في يونيو، وارتفع عدد الوظائف بمقدار 57 ألفاً، وبلغت طلبات إعانة البطالة 187 ألفاً للأسبوع المنتهي في 18 يوليو. وتقدّر برايتبارت أن مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي المستهدف من الاحتياطي الفيدرالي يسير بوتيرة تقارب 3.3 بالمئة على أساس سنوي، وهو حساب خاص بها لا رقم رسمي.

المعسكرات

تستند حجة التشديد النقدي إلى أن التضخم لا يزال أعلى من المستهدف مع سوق عمل لم تنهر بعد. وتنقل برايتبارت حجة نيل دوتا من رينيسانس ماكرو، الذي يقرأ محضر الاجتماع الأخير على أنه يحدد ثلاثة محفزات لرفع الفائدة: الطلب المستمر المرتبط بالذكاء الاصطناعي، والضغط على مؤشرات الأسعار الناتج عن الصراع مع إيران، وتأثيرات الرسوم الجمركية التي يعتقد كثير من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أنها ترفع أسعار المستهلك. ووفق هذه القراءة، فإن الشروط الثلاثة مستوفاة حالياً.

أما حجة الإبقاء على الوضع الحالي فتشير إلى بيانات يونيو الأكثر ليونة. فقد تراجع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي على أساس شهري، مدفوعاً بانخفاض أسعار الطاقة، وكانت المقاييس الأساسية معتدلة: ارتفع المؤشر الوسيط لأسعار المستهلك بنسبة 0.2 بالمئة على أساس شهري و2.7 بالمئة على أساس سنوي. وتقول برايتبارت، التي تتبنى موقفاً يدعو الاحتياطي الفيدرالي إلى البقاء على الهامش، إن ذلك أزال الطابع الملح عن التحرك الآن.

كما تطرح برايتبارت قراءة سياسية تقر بأن المسؤولين سينكرونها رسمياً: أن التحرك الآن من شأنه تجنب تغيير في سعر الفائدة في سبتمبر عشية انتخابات التجديد النصفي، بما يعيد إلى الأذهان الانتقادات التي تعرض لها الاحتياطي الفيدرالي بسبب خفض الفائدة في سبتمبر 2024. كما تنقل الصحيفة رأياً منسوباً إلى مراقبين مجهولين مفاده أن اللجنة قد تكون أكثر تشدداً من وارش نفسه، وأنه قد يقبل برفع الفائدة لترسيخ مصداقيته واستقلاليته في وقت مبكر. وهذه تفسيرات وليست مواقف مؤكدة للاحتياطي الفيدرالي.

النظرة من الخارج

من بين المصادر هنا، فايننشال تايمز هي الوحيدة التي تقع خارج الولايات المتحدة. وتأطيرها أضيق من التعليقات الأمريكية ويقتصر على سؤال السوق: المستثمرون منقسمون قبيل القرار. ولا تظهر في هذه المجموعة أي جهات إعلامية خليجية أو صينية أو من الجنوب العالمي، لذا لا توجد مادة حول كيفية تلقي هذا القرار خارج الصحافة المالية عبر الأطلسي.

ما الجديد

يكمن التحول في موضوع جدال السوق. فقد كان هذا الملف يتمحور سابقاً حول تكلفة الاقتراض الأمريكي التي يحددها المستثمرون، مع بلوغ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات أعلى مستوى في ولاية دونالد ترامب الثانية، وهو ارتفاع عزته نيويورك تايمز إلى استمرار الحرب مع إيران، والقلق بشأن الإنفاق الحكومي، وموجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. وقد تحول الاهتمام الآن إلى سعر الفائدة الرسمي نفسه.

وكانت إعادة التسعير سريعة. وتشير برايتبارت إلى أن الاحتمالات الضمنية لرفع الفائدة كانت نحو 16 بالمئة قبل أسبوع، وهي الآن قرابة 38 بالمئة، وهو رقم لم يتغير تقريباً منذ يوم الجمعة. كما أن هذا هو أول اجتماع يترأسه وارش، لذا فإن تصريحه بعدم التسامح مع ارتفاع التضخم يخضع الآن لاختبار قرار فعلي لا خطاب.

ما الذي قد يحدث لاحقًا

إذا رفعت اللجنة أسعار الفائدة، فإن الأثر المباشر سيمر عبر العملة والأسهم. وترى وول ستريت جورنال أن الدولار من غير المرجح أن يرتفع كثيراً ما لم يتحرك الاحتياطي الفيدرالي، ما يعني أن رفع الفائدة سيكون شرطاً لتقوية الدولار لا نتيجة مضمونة له، وتؤطر الصحيفة نفسها ارتفاع الأسهم على أنه يخضع للاختبار هذا الأسبوع بفعل القرار وبفعل أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى التي تصدر في التوقيت ذاته.

وإذا أُبقي على الفائدة دون تغيير، فإن الأسئلة المطروحة في المصادر لن تختفي: يبقى التضخم أعلى من المستهدف، وتبقى المحفزات المحددة في المحضر قائمة، وينتقل القرار إلى اجتماع لاحق، مع الإشارة مسبقاً في التعليقات إلى أن سبتمبر سيكون توقيتاً حرجاً سياسياً.

ويمر مسار ثالث عبر اللجنة نفسها لا عبر سعر الفائدة. فإذا كان التصويت منقسماً بشكل واضح، أو إذا جاءت النتيجة متعارضة مع موقف الرئيس المعلن، فسيتحول النقاش إلى مدى السيطرة الفعلية التي يملكها وارش على سياسة الاحتياطي الفيدرالي.