Fed'in yeni başkanı, piyasaların faiz artışı konusunda ikiye bölündüğü ilk faiz kararıyla karşı karşıya

Ne oldu

Federal Açık Piyasa Komitesi bu hafta politika toplantısını gerçekleştiriyor ve tüm kaynaklar, kararın federal fonlama hedef faizinde bir artış ile hiçbir değişiklik olmaması arasında gerçek anlamda açık olduğu konusunda hemfikir. New York Times, Fed'in yüksek enflasyona "hiçbir toleransı" olmadığını söyleyen Warsh'ın bu toplantıda bir artış için baskı yapıp yapmayacağına karar vermesi gerektiğini bildiriyor. Financial Times ve Wall Street Journal, yatırımcıları faiz artışı ile sabit tutma arasında bölünmüş olarak tanımlıyor.

Fiyatlama konusunda Breitbart, federal fonlama türevlerinden zımni olasılıklar türeten CME Group'un FedWatch aracına atıfta bulunuyor; bu araca göre faiz artışı olasılığı yüzde 37,9, sabit tutma olasılığı ise yüzde 62,1. Bunlara atıfta bulunan yayın kuruluşları arasında temel veriler tartışmalı değil: tüketici fiyat endeksi Haziran'da yıllık bazda yüzde 3,5 artarken, aylık ana rakam yüzde 0,4 geriledi; işsizlik Haziran'da yüzde 4,2 oldu, istihdam 57.000 kişi arttı ve 18 Temmuz'da sona eren hafta için işsizlik maaşı başvuruları 187.000 olarak gerçekleşti. Breitbart, Fed'in hedeflediği kişisel tüketim harcamaları endeksinin yıllık bazda yaklaşık yüzde 3,3 civarında seyrettiğini tahmin ediyor; bu resmi bir rakam değil, kendi hesaplaması.

Taraflar

Sıkılaştırma yönündeki argüman, enflasyonun hâlâ hedefin üzerinde seyretmesine ve kırılmamış bir işgücü piyasasına dayanıyor. Breitbart, Renaissance Macro'dan Neil Dutta'nın görüşünü aktarıyor; Dutta, son toplantının tutanaklarını, bir faiz artışı için üç tetikleyici belirleyecek şekilde okuyor: yapay zekayla ilişkili sürekli talep, İran ile çatışmanın fiyat endeksleri üzerindeki baskısı ve birçok Fed yetkilisinin tüketici fiyatlarını yukarı ittiğine inandığı gümrük tarifesi etkileri. Bu okumaya göre her üç koşul da şu anda karşılanmış durumda.

Yerinde kalma yönündeki argüman ise daha yumuşak Haziran verilerine işaret ediyor. Ana TÜFE, düşen enerji fiyatlarının etkisiyle aylık bazda geriledi ve temel göstergeler ılımlı seyretti: medyan TÜFE aylık yüzde 0,2, yıllık bazda ise yüzde 2,7 arttı. Fed'in kenarda kalması gerektiğini savunan Breitbart, bunun şimdi harekete geçme aciliyetini ortadan kaldırdığını iddia ediyor.

Breitbart ayrıca, yetkililerin resmi olarak reddedeceğini kabul ettiği siyasi bir okumayı da gündeme getiriyor: şimdi bir hamle yapmanın, ara seçimlerin arifesinde Eylül ayında bir faiz değişikliğinden kaçınmayı sağlayacağı ve Fed'in Eylül 2024'te faiz indirdiği için maruz kaldığı eleştiriyi yankılayacağı yönünde. Adı açıklanmayan gözlemcilere atfedilen bir görüş olarak, komitenin Warsh'ın kendisinden daha şahin olabileceğini ve onun erken dönemde güvenilirlik ve bağımsızlık tesis etmek için bir faiz artışını kabul edebileceğini de aktarıyor. Bunlar yorumlardır, Fed'in teyit edilmiş pozisyonları değildir.

Dışarıdan bakış

Buradaki kaynaklar arasında yalnızca Financial Times Amerika Birleşik Devletleri dışında yer alıyor. Çerçevesi Amerikan yorumlarından daha dar ve piyasa sorusuyla sınırlı kalıyor: yatırımcılar karar öncesi bölünmüş durumda. Bu sette Körfez, Çin ya da başka Küresel Güney yayın kuruluşları yer almıyor, dolayısıyla kararın Atlantik ötesi finans basınının dışında nasıl okunduğuna dair bir materyal bulunmuyor.

Yeni olan ne

Değişim, piyasanın ne konusunda tartıştığında yaşanıyor. Bu konu daha önce, Donald Trump'ın ikinci döneminin en yüksek seviyesindeki 10 yıllık Hazine tahvili getirisiyle, yani yatırımcılar tarafından belirlenen ABD borçlanma fiyatı etrafında şekilleniyordu; New York Times bu yükselişi İran ile devam eden savaşa, kamu harcamalarına ilişkin endişeye ve yapay zekaya yönelik yatırım dalgasına bağlamıştı. Dikkat şimdi politika faizinin kendisine kaydı.

Yeniden fiyatlama hızlı oldu. Breitbart, bir hafta önce faiz artışı olasılığının yaklaşık yüzde 16 olduğunu, şimdi ise Cuma gününden bu yana hemen hemen değişmeden yüzde 38'e yakın seyrettiğini belirtiyor. Bu aynı zamanda Warsh'ın başkanlık ettiği ilk toplantı; dolayısıyla yüksek enflamasyona karşı beyan ettiği tolerans yoksunluğu bir konuşmadan ziyade bir kararla sınanıyor.

Sırada ne olabilir

Komite faizleri artırırsa, dolaysız etki döviz kuru ve hisse senetleri üzerinden geçiyor. Wall Street Journal, Fed harekete geçmedikçe doların pek yükselmesinin beklenmediğini savunuyor; bu da bir faiz artışının garanti bir sonuç olmaktan çok daha güçlü bir dolar için ön koşul olacağı anlamına geliyor. Aynı gazete, hisse senedi rallisinin bu hafta hem karar hem de beraberinde gelen Büyük Teknoloji bilançoları tarafından sınandığını belirtiyor.

Faizler sabit tutulursa, kaynaklarda ortaya konan sorular ortadan kalkmıyor: enflasyon hedefin üzerinde kalıyor, tutanaklarda belirlenen tetikleyiciler yerinde duruyor ve karar daha sonraki bir toplantıya erteleniyor; yorumlarda Eylül ayı zaten siyasi açıdan sıkıntılı olarak işaretlenmiş durumda.

Üçüncü bir yol faiz oranından ziyade komitenin kendisi üzerinden geçiyor. Oylamanın görünür şekilde bölünmesi ya da sonucun başkanın açıklanmış duruşuyla çelişmesi halinde, tartışma Warsh'ın Fed politikasının ne kadarını gerçekten kontrol ettiğine dönecektir.