La Fed maintient ses taux entre 3,50 et 3,75 %, trois responsables votent pour une hausse

Ce qui s'est passé

La Réserve fédérale a annoncé mercredi, à l'issue d'une réunion de deux jours de son comité de politique monétaire, qu'elle maintenait son taux de référence dans la fourchette de 3,50 à 3,75 %. Trois des douze banquiers centraux ont voté contre la décision et ont plaidé pour une légère hausse afin de contenir l'inflation, selon la FAZ. L'inflation sous-jacente, hors énergie et alimentation, était passée à 3,4 % en mai selon l'indicateur privilégié jusqu'ici par la Fed, au-dessus de l'objectif de 2 %, tandis qu'un autre indicateur s'est légèrement atténué en juin. Lors de sa conférence de presse, Warsh a rejeté l'idée que la Fed aurait discrètement adopté un objectif plus élevé : « Je tiens à le souligner : il n'existe pas d'objectif d'inflation assoupli. » Il a mis en avant ce qu'il a qualifié de robustesse impressionnante de l'économie américaine, avec un chômage à peine modifié, une consommation des ménages stable et une croissance frappante des investissements liés à l'essor de l'intelligence artificielle. Les responsables de la Fed avaient attribué la récente flambée de l'inflation à des événements ponctuels tels que les nouveaux droits de douane et la guerre en Iran.

Le New York Times a rapporté que les coûts d'emprunt de l'État avaient grimpé à leur plus haut niveau depuis deux décennies avant de refluer après l'annonce du statu quo ; le New York Times a également rapporté que le dollar était tombé à son plus bas niveau en près d'une semaine, que l'or avait progressé et que les actions américaines avaient chuté après cette pause et une escalade de la guerre en Iran.

Le regard extérieur

Le quotidien allemand FAZ présente ce vote scindé comme le signe que plusieurs responsables perdent patience. Il note qu'avant sa nomination, Warsh avait défendu la thèse selon laquelle la révolution de l'IA atténue les pressions sur les prix grâce à d'importants gains de productivité et justifie donc des taux plus bas, et que la Fed a longuement examiné si les investissements dans l'IA n'alimentaient pas au contraire l'inflation, la hausse des prix des puces mémoire et des infrastructures d'IA. L'inquiétude exprimée est de voir les anticipations d'inflation déraper et qu'un dépassement prolongé de l'objectif n'érode la crédibilité de la Fed.

Ce qui pourrait se passer ensuite

La dissidence de trois responsables fait de la prochaine réunion le moment où l'orientation de la politique monétaire sera véritablement tranchée, et non plus simplement confirmée. L'engagement explicite de Warsh envers l'objectif de 2 %, conjugué à une inflation sous-jacente de 3,4 %, laisse la Fed défendre un écart qu'elle n'a pas comblé depuis des mois. Les investisseurs obligataires intègrent déjà directement cette incertitude dans leurs prix : le New York Times a cité Torsten Slok, d'Apollo, décrivant un marché obligataire en yo-yo alimenté par le nouveau silence de la Fed, et a rapporté que les marchés s'étaient préparés à l'une des journées les plus incertaines de l'histoire récente de la Fed. La question de savoir si les droits de douane et la guerre en Iran continueront d'être traités comme des chocs ponctuels, et si les investissements dans l'IA finiront par accentuer ou atténuer les pressions sur les prix, déterminera à la fois le prochain vote du comité et la trajectoire des rendements du Trésor à long terme.